2011-05-13
（吉隆坡12日讯）饱受市场冷待多年的橡胶，今年初隨全球商品价格飆升而水涨船高，一举创下每公斤近16令吉60仙的高峰后，开始逐步回落，令市场担心橡胶可能又再“失宠”，不过兴业研究认为胶价仍具动力，走势趋稳。

儘管橡胶价格从今年1月的高峰期回落15至20%，不过兴业相信今年內，天然胶將维持强稳，每公斤平均价料企稳12至13令吉水平。

利好包括接下来更多橡胶树迈向成熟，並改善市场供应，加上预计美元短期走强也有助稳定胶价，惟油价持续攀升却將抵销当中的部份利好。

兴业相信胶价將可回弹至近期的高峰，惟2012及2013年天然胶价则料稍微回退至10至12令吉。

今年初胶价走势强劲，其中SMR20胶价比2008年12月的低潮期高出一倍。目前SMR20胶企於每公斤12令吉85仙，较去年的平均10令吉80仙扬升19%。

SMR20胶週四报12令吉86仙，跌30仙。

兴业指出，就算以每公斤13令吉计，橡胶业者的营运赚幅仍非常诱人，高达60%至70%，因平均生產成本只有3令吉50仙至4令吉50仙。

同时，货幣走势也影响胶价水平，由於橡胶是以美元交易，因此若主要出口国的货幣趋软，都会削弱胶价。该行预计未来数月，美元兑泰銖、马幣及印尼盾將走强，料今年杪才回软。

大马是全球6大橡胶生產国，佔11%，领先的国家包括泰国及印尼，各达33%及30%，其余还有越南及中国，各佔8%及7%。

价格及回酬比油棕逊色

过去数十年，橡胶种植相对落后於油棕，归咎於价格前景欠缺吸引力，且投资回酬缓慢。一般上，橡胶树需要7年才达致成熟，超越油棕的3年。儘管橡胶树的生命週期长达30年，但从20年后的產量却开始滑跌。

由於橡胶种植地多是由小园主持有，近几年的新栽种活动失色，加上拉尼娜侵袭，导致產量成长不大。

不过，从去年起，此现象有所改变，天然胶生產国协会（ANRPC）甚至预计去年產量按年扬升5.7%至940万公吨，主要受惠於过度的割胶活动及天然胶价格诱人。至於今年则料成长5.3%，催化剂包括新成熟树趋高。

供不应求 胶业前景向好

兴业预计2011至2014年橡胶產量的年增长率將介於5%至6.5%。

橡胶业市场顾问公司LMC国际预计，未来10年天然胶將达3.7%年成长率，並在2020年写下1千420万公吨，但合成胶的增长幅度则料低於2%。

天然胶成长率料3.7% 合成胶低於2%

市场需求成长主要来自新兴市场，如中国及印度。若以领域计，轮胎业需求则佔超过70%的全球橡胶需求，而手套业的稳定需求也有助稳定橡胶业的发展。

兴业表示，基於需求强稳及供应有限，预计未来数年仍无法达到平衡状態。不过，在橡胶树迈向成熟后，將可推高天然胶价格。

天然胶与合成胶各拥有替代效益，因此两者的市场需求也是可转换的，但主要取决於其价格走势。

合成胶价格受油价牵制

目前天然胶比合成胶价格高出一倍，而影响合成胶价格的主要因素是原油走势，当中合成胶是由石油衍生產品製造而成。

为此，兴业强调，原油与天然胶拥有强稳的相关系数，达90%至95%。不过，隨胶价从今年初起强烈反弹，相信相关系数已降至80%。

兴业估计今年油价平均介於每桶90至100美元，2012年则料上探至100至110美元。

虽然胶价向好，但拥有橡胶种植业务的大马上市公司不多，因此投资者也较少能参与以橡胶为主题的投资项目，当前只有吉隆坡甲洞（KLK, 2445, 主板种植组）及森那美（SIME, 4197, 主板贸服组）持有显著橡胶业务，令此领域的光芒相对失色。

胶价回退 吉隆坡甲洞及森那美影响微

兴业指出，天然胶价明后年的回退，对吉隆坡甲洞及森那美的影响不大，前者的整体財测料跌2%至3%，后者则起1%至2%。

吉隆坡甲洞的橡胶种植地达2万2千800公顷，佔盈利的10%，而森那美则在纳入非洲利比里亚的种植地后写下1万6千200公顷。

兴业维持种植业“中和”评级，给予森那美及吉隆坡甲洞各“跑贏大市”及“符合大市”评级，目標价订在10令吉70仙及21令吉零2仙。